Toutes les crises bancaires de l’histoire ont partagé un élément commun : les déposants à court terme tentent de retirer leur argent d’institutions enfermées dans des actifs à long terme.
Lorsque tous les déposants essaient de sortir en même temps, le résultat est un raid bancaire à l’ancienne. La banque peut soit récupérer l’argent pour le payer, auquel cas la crise passera, soit non, auquel cas elle échouera.
Ces crises tendent à prendre la couleur de leur paysage actuel. Alors dites bonjour à la Silicon Valley Bank.
Un homme sage dit : ‘Mettez tous vos œufs dans le même panier et — CHERCHEZ CE PANIER.’
—Mark Twain, “Pudd’nhead Wilson”
Ce prêteur de démarrage de la Silicon Valley de Santa Clara était vendredi, le département californien de la protection financière et de l’innovation a ferméqui l’a transféré à la Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC) en tant que fiduciaire.
La FDIC indique que tous les déposants assurés – ceux dont les soldes bancaires peuvent atteindre 250 000 dollars – auront un accès complet à leurs dépôts assurés d’ici lundi au plus tard.
Les déposants non assurés recevront un “dividende anticipé” et un chèque pour leurs fonds non assurés dans la semaine prochaine. La FDIC dit qu’ils pourraient éventuellement récupérer une plus grande partie de leur argent, mais n’a pas précisé combien ni quand. L’agence a également conseillé aux emprunteurs de la banque de continuer à rembourser les prêts requis.
La banque a signalé l’année dernière que 87% de ses dépôts n’étaient pas assurés, signe de sa croissance rapide dans l’économie surchargée de la Silicon Valley ces dernières années.
L’effondrement de la banque a inspiré une série prévisible de torsion dans les commentaires financiers. À un moment donné vendredi, peu de temps après l’annonce des régulateurs californiens et de la FDIC, une annonce de CNBC.com a lié l’échec de la banque à la perte de vendredi dans le Dow Jones Industrial Average, le quatrième jour consécutif de baisse du Dow Jones.
Un autre titre affirmait que « la crise bancaire de la Silicon Valley est secouer les plus grandes banques américaines.”
Mais c’est peu probable, c’est le moins qu’on puisse dire. La baisse du marché boursier de vendredi était presque certainement due à un rapport sur l’emploi tôt le matin qui montrait une croissance de l’emploi supérieure aux attentes, ce qui à son tour a soulevé la perspective d’une hausse des taux hawkish par la Réserve fédérale.
(Les jours 1, 2 et 3 de l’évanouissement boursier ont suivi Témoignage du président de la Fed, Jerome H. Powell, mardi indiquant qu’il pensait que d’autres hausses de taux étaient à l’horizon pour freiner l’inflation.)
Quant aux plus grandes banques, si elles sont « ébranlées », c’est à volume assez faible. Au moment où j’écris, les actions de JPMorgan Chase sont en hausse de 2,5 %, Wells Fargo est en hausse de 1,34 %, et Bank of America et Citigroup sont essentiellement stables à midi à la Bourse de New York.
Alors que s’est-il passé à la Silicon Valley Bank ?
Sur la base des informations qui ont été publiées, la banque a imprudemment mis ses œufs dans le même panier en acceptant les dépôts d’un groupe insulaire de déposants : les startups soutenues par du capital-risque. Certains rapports affirment que la banque a fait des affaires avec près de la moitié de toutes les entreprises américaines de technologie et de soins de santé soutenues par du capital-risque. La banque vantait son rôle de “partenaire financier de l’économie de l’innovation”.
Apparemment, la banque n’a pas suivi la remarque de Mark Twain : “Un sage a dit : ‘Mettez tous vos œufs dans le même panier et… REGARDEZ CE PANIER.'”
La banque n’a pas gardé son panier. Elle a utilisé les fonds de ses déposants, qui étaient toujours payables à vue, pour acheter des titres du Trésor à long terme. Le commentateur de Bloomberg, Matt Levine, l’appelle à juste titre “une inadéquation des échéances ennuyeuse et un manque de diversification des dépôts”.
Investir dans des bons du Trésor avec des échéances éloignées – d’un an à 30 ans – est parfaitement sûr car les États-Unis n’ont jamais fait défaut. Lorsque les obligations arrivent à échéance, vous pouvez être sûr à 100 % que vous recevrez le principal plus les intérêts nominaux.
Pendant ce temps, cependant, la valeur de ces titres diminue lorsque les taux d’intérêt augmentent (et augmente lorsque les taux d’intérêt baissent). Si vous devez vendre trop tôt, vous pouvez prendre un bain. C’est l’histoire de base de Silicon Valley Bank.
La grande majorité des déposants de la banque étaient des startups nées dans un environnement de taux d’intérêt proches de zéro au cours de la dernière décennie. C’est la période pendant laquelle la banque a acheté des obligations.
La banque semblait destinée à une croissance presque illimitée – lorsque ses actifs ont grimpé à plus de 200 milliards de dollars, elle s’est classée au 16e rang des banques du pays, même si elle est presque inconnue en dehors de la Silicon Valley. Sa capitalisation boursière a atteint 44 milliards de dollars en octobre 2021.
Lors de sa dernière cotation au Nasdaq jeudi, sa valeur marchande était inférieure à 6,3 milliards de dollars, et elle était effectivement nulle vendredi.
Mais c’était encore des petites pommes de terre en termes de secteur bancaire dans son ensemble. Les actifs de JPMorgan à la fin de 2022 étaient d’environ 3,7 billions de dollars et sa capitalisation boursière est de 388 milliards de dollars.
À partir du début de 2020, la Fed a relevé les taux d’intérêt, augmentant les taux de 4,75 points de pourcentage rien qu’en 2022. Cela a secoué les déposants de la banque, qui ont commencé à retirer de l’argent. Leurs charges d’intérêts augmentaient et leur capacité à lever de nouvelles rondes de financement diminuait à mesure que les sociétés de capital-risque qui les avaient maintenus à flot ralentissaient leurs investissements.
Jeudi, alors que la banque annonçait qu’elle cherchait de nouveaux capitaux, des investisseurs en capital-risque tels que Peter Thiel ont conseillé à leurs sociétés de portefeuille de retirer leur argent, ajoutant à la ruée vers les sorties.
Banque de la Silicon Valley a subi une perte d’environ 1,8 milliard de dollars sur la vente de 21 milliards de dollars de titres à long terme réalisée mercredi, a indiqué la banque. Elle détenait également environ 91 milliards de dollars de titres qu’elle prévoyait de conserver jusqu’à leur échéance.
Mercredi, la banque a déclaré qu’elle recherchait 2,25 milliards de dollars de nouveaux capitaux par le biais d’une offre d’actions. Le l’offre aurait échouéprovoquant une fermeture ordonnée par le gouvernement.
L’essentiel est que l’histoire de la banque est ancienne. Seules les décorations brillantes sont neuves. Est-ce le signe avant-coureur d’un ralentissement économique plus large ? Probablement seulement si vous pensez que “l’économie de l’innovation” est l’ensemble de l’économie, ce qui a toujours été contesté et qui est plus faux que jamais aujourd’hui.
